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“下有保底、上不封顶”的投资选择:可转债基金投资思路

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2019-04-28 17:37:39 来源:她理财

  本文转载自【基金豆】公众号,作者为基金豆分析师李扬帆。

  导语:有没有什么投资标的既可以让我们基本不会产生浮亏,又可以在行情上涨之后还能赚到上涨的收益呢?有!“下有保底、上不封顶”的神奇投资标的——可转债基金,用合适的价格买入可,无非是赚多赚少的问题,想亏钱是很难的。


  有没有什么投资标的既可以让我们基本不会产生浮亏,又可以在行情上涨之后还能赚到上涨的收益呢?

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  一般来说,这种好事是不存在的。但是在基金投资中,确实有这么一种“只赚不亏”的神奇投资标的存在,那就是可转债基金。

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  顾名思义,可转债基金就是将绝大多数资产投资于可转债的基金。现在我们就来了解一下可转债吧。

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  1. 可转债具有股债双重特性,收益下有保底上不封顶

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  可转债是可转换债券的简称,是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。它具有债权和股权的双重特性。

  

  债权性表现在可转债和普通债券一样,投资者都可以在规定的派息时间中取得利息,并在到期时收回本金,也就是和债券一样保本保息。股权性则表现为可转债在满足了一定条件之后可以转股,也就是可以将可转债变成股票,享受股东的法定权益和股价上涨的收益。

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  所以投资者在买入某只股票对应的可转债以后,如果股票一路下跌,那么投资者什么都不做,就可以定期收取利息和本金,享受保本保息的收益;

  

  如果股票一路上涨,那么投资者就把可转债卖出,或者把它转换成股票,就可以白赚这一段上涨行情了。

  

  也就是说,用合适的价格买入可转债,无非是赚多赚少的问题,想亏钱是很难的哦。

  数据来源:东方财富Choice,2016年1月19日至2018年10月19日;

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  比如上图就是股票“厦门国贸”和它对应的可转债“国贸转债”二者走势叠加在一起的效果。黄色K线是厦门国贸股票的走势,红蓝两色K线是国贸转债的走势。可以明显看出,当厦门国贸上涨的时候,国贸转债价格也是小幅跟随上涨的;当厦门国贸下跌的时候,国贸转债价格也是小幅跟随下跌的。

  

  但是神奇的事情在于,在红色方框中的厦门国贸下跌行情中,国贸转债的价格是根本不跌的。

  

  也就是如果你想在红色方框左边的时候抄底厦门国贸的话,如果买入的是股票,那么很不幸被套了,产生了浮亏,但如果买入的是可转债的话,不但基本上没有浮亏,而且还可以定期获得债券的利息收益。如果抄底正确,股价在未来大幅上涨的话,将可转债转换为股票,还可以吃到股票上涨的部分收益。

  

  如此给力的风险收益特性的是怎么来的呢?类比一下“货基+彩票”的模式就很好理解了:如果把1万元存入货币基金,每天得到1元利息的话,每过4天就拿出2元钱来买彩票。这样如果彩票一直不中奖的话,仍然是保本保息,只不过相当于货币基金的利息变少了一半而已。如果有幸彩票中奖,那么整体收益就上不封顶啦。

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  所以可转债也采用了同样的思路。就拿国贸转债来说,第一年的利息是0.3%,第二年是0.5%,第三年0.9%,第四年1.4%,第五年1.7%,第六年2%,另外在到期时再一次性赠送6%。显然,国贸转债所给的利息是低于货币基金利息的,这也是投资者对“收益上不封顶”的补偿。

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  2. 可转债的可能风险:债券违约、高价买入后股价下跌、忽略了有条件赎回条款

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  「基金豆」提醒您,“既没有下跌风险,收益也上不封顶”也并不是绝对成立的。在行情波动中可能会出现暂时的账面浮亏,在以下两种小概率事件中也会造成永久性的亏损:

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  1)公司失去偿债能力,债券违约。这种情形在我国上市的可转债中还没有先例。比如A公司发行了可转债,但是经营出现问题破产清算,失去了还债能力,这时候可转债就没有办法保本保息了。坏消息中的好消息是,投资A公司股票的人会基本亏光,但是投资可转债的人很可能可以拿回部分本金,因为可转债的清偿优先级高于股票。

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  2)用远高于面值的价格买入可转债。比如国贸转债的面值是100元,那么可以简单理解为在100元附近买入可转债是能够保本保息的,无非是息多息少的问题。但是在去年的高点142元附近买入国贸转债的话,可能需要等厦门国贸股票涨到去年的高点附近才可以回本,这件事情就不好说了,投资者面临着本金永久损失的风险。

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  3)没有注意到可转债的有条件赎回条款。大多数可转债都规定了有条件赎回条款,如果投资者粗心大意忽略了此项内容的话,会造成损失。

  以康泰生物发行的康泰转债为例:如果转股期内,如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)(注:目前来看是29.09元),或者本次发行的可转债未转股余额不足3000万元时(注:目前来看是20955万元),公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格(注:目前来看是100.3元)赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。

  当康泰转债价格在130元附近波动时,如果满足了以上赎回触发条件,投资者又没注意到的话,公司很可能会以100.3元赎回可转债,投资者就会白白受到约23%的损失。

  

  这种低级失误是完全可以避免的,只需要在快要满足条件之前卖掉可转债或者转换成为股票就没有问题了。

  上面的例子没看明白也没关系,毕竟可转债的各种条款是比较复杂的,可关注「基金豆」公众号获取更多投资指南。不过,投资可转债基金就相对简单了。

  3. 可转债基金的投资思路

  

  就择时而言,由于可转债的波动比股票有规律得多,因此投资者只需要在中证转债指数处于底部区域的时候布局可转债基金,并在获利20%或以上的状态下分批止盈就可以了。中证转债指数的走势如下图,它的底部区域是非常清晰的:

  数据来源:东方财富Choice,2012年9月12日至2018年11月28日;

  

  就择基而言,由于可转债目前的大众认知度不足,因此可转债基金的数量有限,资产规模合适的就更少了。但是在目前股市的状态和位置下,可转债是一个值得进行战略性配置的品种。

  

  2018年年初以来陆续有工银瑞信、南方、广发、农银汇理等机构合计申报了5只可转债基金,其中已有4只产品拿到批文。相信可转债良好的风险收益特性会在未来吸引越来越多的投资者。

  

  可转债的选择需要考虑股票前景和可转债自身折溢价两方面信息,基金豆建议综合考虑规模、投资理念、历史业绩等因素综合比较,我们推荐兴全可转债(代码340001)和长信可转债C(代码519976):

  

  兴全可转债(代码340001)兴全基金唯一的可转债基金。规模28亿,具有长达14年的投资业绩,完整经历了过去中证转债指数三轮牛熊周期。历史收益稳定,回撤较小,体现出了较强的投资管理能力。

  

  长信可转债C(代码519976)规模8亿,基金经理李小羽同时担任长信基金副总经理,在业内资历深厚。该基金成立以来回报稳健,大幅跑赢业绩基准,在2015年股市高位还有漂亮的减仓操作。最新的2018年三季报持仓和兴全可转债形成了一定互补性,二者共同配置的话可以起到资产分散化的作用。

  

  作者:基金豆分析师 李扬帆

  来源:「基金豆」公众号

  著作权归基金豆所有。商业转载请联系基金豆获得授权,非商业转载请注明出处。

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