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工行嗅觉灵敏主推看跌型 招行后知后觉50%产品看涨

2013年04月22日 11:27 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  黄金理财两边都是火焰

  4月15日以来,黄金从高位一跃而下,不仅打破了市场对牛市的梦幻,还惊扰到黄金理财产品投资者的收益期待。

  事实上,这轮黄金的下跌早在2月初就已经启动,它的表现也牵累部分在1季度到期的黄金结构性理财产品的收益。本报不完全统计,共有10款产品到期收益欠佳,其中招行占了9款。

  对招行产品的表现投资者或许会惊讶,但下面的两组统计数据能够提供一些注解: 2012年12月以来发行的黄金理财产品中,招行发行数量占比达47%,与工行并列第一。招行的产品中,近50%都属看涨类型。

  10款产品对赌失败

  这轮下跌从2月初开始,所以对2013年一季度到期的部分理财产品已经产生影响。本报不完全统计,在一季度,建行、招行共有10款挂钩黄金理财产品获得最差收益表现,其中招行就占了9款。(如图1)

  结构性产品的原理是将理财资金分成两部分,分别用于购买固定收益类品种和衍生工具两大类,其表现较好的收益来源于对衍生品的投资。事实上,投资者在银行理财产品上选择看涨或者看跌时,实际是与海外投行做反方向的对赌。产品未能达到预期最高收益率,意味着理财投资者对赌失败。

  上海某外资行财富管理部负责人表示,挂钩标的走势、产品期限、结构的设计等三大因素,在决定结构性产品的最终收益表现上,都会起很重要作用。

  一季度到期的10款产品就已经向投资者充分证明,事先准确判断挂钩标的走势的重要性,以建行和招行的两款产品为例。

  建设银行(601939)上海分行发行的“龙鼎至尊”2012年第1期(保本浮动型)黄金看涨理财产品期限32天。该产品从结构设计看,本应属于容易获得最好收益的。因为它设定的黄金目标价格为1703.36美元/盎司,初始基准价格为1653.75美元/盎司,两者之间的涨幅仅有3%!但是最终结束当日价格仅为1664.25美元/盎司。

  招行的产品也类似。在4月8日到期的焦点联动系列之黄金表现联动理财计划(代码:104047)仅获得2%的收益率。这是一款期限成立于1月4日,看涨黄金的结构性产品,原先预期最好回报达6.60%。

  它设定的黄金期初价格为1679.50美元/盎司,若黄金期末价格高于期初价格,则拿到6.60%的收益率,但最终也并未能如意。截止4月8日,黄金的价格下跌至1571.91美元/盎司。也就是说,在一季度看涨黄金的理财产品基本都踩错了市场节奏。

  上述外资行财富管理部负责人点评认为,对黄金走势判断错误的同时,在期限设计上也很短,两层因素叠加从而减少获得最佳回报的几率。

  本报不完全统计,在产品期限方面,2012年12月以来发行的产品中,最长是汇丰银行的2013年第3期、13期“汇金富”人民币黄金挂钩产品,期限达到1.5年。中资行的产品普遍延续短期限的风格,前两名分别是平安银行(000001)和招行的92天和90.64天。

  工行何以主推“看跌型产品”?

  投资者或许对上述招行的产品大面积仅获最低收益表现惊讶。不过,本报通过两组数据统计发现,这一现象或许并不出乎意料。

  首先,本报不完全统计,在10多家银行的理财产品中,从2012年12月以来,共有60款将黄金作为投资标的物,涉及建设银行、招商银行(600036)工商银行(601398)以及平安银行、汇丰银行共5家。其中招行、工行是主力军,发行数量各自都分别有28款产品,各自占比达47%。(见图2)

  不过,就公布预期收益率上限的银行看,表现最好的是招行,平均达到5.95%。工行产品的收益率表现较差,平均期限、预期收益率上限分别是78.07天和3.92%。在这些产品中,招行、平安银行的平均预期收益率好于同期限银行固定收益类产品4.22%的表现。

  其次,从结构设计看,招行的产品特点也很明显。上述财富管理部负责人表示,国内挂钩黄金理财产品的结构并不复杂,基本都采用触发型的结构,即金价的表现达到或未达到某个预先设定点位,就可获得最佳回报。

  因此以获得最好预期收益所需金价表现的触发条件为依据,将挂钩黄金的结构性理财产品大致分为三类:看涨、看跌以及区间波动。本报不完全统计,平安银行、汇丰银行产品均设计为区间波动,建行的产品设计为看涨,招行和工行的产品设计则是各有特色。

  工行的产品都是专门面向高资产净值客户发行。从2012年12月以来,除了5款属于黄金套利投资型外,其余都应归为看跌型产品行列,并且设计获得最高收益的触发条件也比较宽松。在此期间,黄金价格下跌近20%,这说明工行的产品对金价走势的判断基本正确。

  4月19日正式成立的2013年高净值客户专属挂钩黄金人民币理财产品(34天)CN1M1319中,挂钩黄金标的边界水平为1590美元/盎司,只要在该产品存续期内,黄金的价格始终低于1590美元/盎司,即可获得3.70%年化收益率,否则只能获得1.30%。

  事实上,这款产品是从4月16日开始发行,而12日的黄金收盘价格是1478.35美元/盎司。也就是说这款产品让投资者主要通过看跌黄金获得最佳回报的同时,实际也预留了7%金价可能的反弹空间,使得投资者更容易获得最高收益率。

  在招行的产品中,看涨和看跌结构的产品分别各占一半。这意味着一季度以来,其有近50%的产品做错方向。

  譬如在4月3日成立的焦点联动系列之黄金表现联动(看涨)理财计划(代码:104065),产品到期时,若黄金的期末价格高于期初价格,则可获得6.50%的年化收益率,低于或等于黄金的期初价格,仅能获得1%的收益率。而从4月2日至17日,黄金价格跌幅达到13%左右,未来在6 月 28 日,如果金价没有大幅反弹,投资者仅获得最差收益。

  另外,焦点联动系列之黄金表现联动(看涨)产品(代码:104063)的遭遇也类似。这款产品设定的期初价格为1603.00美元/盎司,如果6 月 24 日的收盘价不能高于这一价格,将只能获得1%的年化收益。不过4月以来,招行发行的产品开始以看跌为主。

  本报理财数据分析员 刘振盛

  实习记者 曾静娇 上海、广州报道

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