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2013的基金选择题:贪婪还是恐惧

2013年01月18日 08:26 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  21世纪经济报道

  核心提示:五年熊市煎熬之后,一个跨年度就足以激起了基金业的无尽幻象,当下,贪婪还是恐惧,这是一个问题。

  【编者按】2013年,该贪婪还是该恐惧,这样的命题,既是基金公司设定发展战略时的选择题,也是基金投资决策时的难题。面对公司发展方向的选择,“贪婪”派中,已经有基金公司宣称今年要发行30多个产品,“恐惧”派中,一些中小基金公司则视公募业务为亏本买卖而考虑舍弃;投资方面,“贪婪”派已经看到了一轮牛市的起步,但“恐惧”派则认为只是例行的“春心”萌动而已。五年熊市煎熬之后,一个跨年度就足以激起了基金业的无尽幻象,当下,贪婪还是恐惧,这是一个问题。

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  系列组文:

  1.2013基金大扩容或超700只 中小公司被挤出主流渠道

  2.基金“春播”调仓忙

  3.国内外双向扩展 郭树清力推机构大开放

  4.穷则思变小 基金百分百私募化

  2013基金大扩容或超700只中小公司被挤出主流渠道

  今年,公募基金产品的扩容或将超乎您的想象。

  新年伊始,公募基金产品发行取消了原来的通道审核制,开始实施备案制并采取网上申报审核的模式,此举明显缩短了审核期限。

  效果立竿见影,仅1月5日一天就有13只基金获批。新基金如此扎堆获批,前所未有。而截至1月6日,证监会最新公布的基金募集申请核准进度数据显示,有58只基金产品已经报会,1月17日当天,则有37只基金产品正在发行(A、B类产品分别计算),这意味着在发和待发的基金产品多达95只产品。

  基金发行数量的爆发将会是2013年的一道风景。

  今年,大型基金公司发行新基金数量超过两位数并不罕见。已经有基金公司储备了30多只新产品,亦有基金公司今年将发行数量定在10到20只之间。

  银河证券基金研究中心总经理胡立峰曾预计,2013年公募基金将发行700多只。可见,公募基金拥有大肆扩张的雄心壮志,然而,这势必是一场硝烟弥漫的战争。

  基金的大胃口

  曾经一度,一个普通的基金产品上报给监管层到拿到正式批文,最长要花费长达六个月之久的等待。而如今,新产品上报后,只需几个工作日即可领取“出生证”。公募基金将正式进入产品爆发式增长期已经成为业内共识。

  公募基金胃口颇大。记者了解到,南方某大型基金公司向媒体透露,已储备30多只新产品,审批后,将会择机发行。该基金公司释放出来的信号,让不少基金公司叹为观止。

  不过,北京亦有大型基金公司相关人士告诉记者,如果和银行、券商洽谈顺利的话,今年发行10多至20只产品应该不是问题,产品储备数以十计,但主要是看渠道。

  显而易见的是,基金公司发行产品已经常态化。

  “10到20只新产品,也是不少基金公司考虑之中的发行数字,五六只产品已经成为小基金公司今年发行常态。”北京上述北京某基金人士告知记者。

  “不少大型基金公司发行的新产品将会用两位数来计。”深圳某基金公司人士如是告诉记者。

  “前几年审批制施行时,每家基金公司发行数量差不多,就像计划经济时代一样,大家基本都是发行2只产品,但是从2011年开始情况发生了变化,各家基金公司发行数量逐步拉开,今年情况更甚,贫富差距将会明显加大。”上述人士表示。

  事实正是如此,2011年,新基金共计发行203只,一度创下历史新高;而2012年,这一数据达到255只(AB类合并成一只计算,ETF联接基金单独计算),再次刷新了过往纪录。

  今年情况更有看头,可以看到的是十几只产品同时发售,而且不乏大公司集体发行新产品,大型基金的同台竞技会经常上演。各方资源的竞争、厮杀非常激烈。

  数据显示,去年以来发行基金数量最多的是华安基金,达到10只;此外,易方达基金公司发行9只;嘉实基金、汇添富基金、国泰基金、中银基金各8只;博时基金、广发基金、建信基金、南方基金各7只。

  从发行规模上看,大中型公司尤其是银行系基金公司成为去年发行战的赢家。其中,汇添富基金8只基金共募资611亿元,位居首位;银行系基金工银瑞信基金募资599亿元,建信基金募资586亿元;嘉实357亿元。

  不过,新基金发行市场上不只是大型基金公司之间的较量,中小基金公司同样不甘示弱。

  国投瑞银基金公司相关人士告知记者,发行数量肯定会增加,但是更希望是有质量的规模增长。

  万家基金今年首只产品刚刚成立,万家14天理财债券基金首募75.3亿。万家基金相关人士告知记者,今年将要发行的基金应该会比2012年发行的多,因为固定收益类产品业绩表现不俗,所以今年固收产品仍将是主角。同时将会有创新型产品问世。

  汇添富基金的短期理财产品在2012年大放异彩,吸金不菲。有相关人士告诉记者,今年仅固定收益类产品预计发行5只左右,其中3只已经上报,还有储备产品。博时基金同样储备了不少固定收益类产品,数量在10只以上。景顺长城基金则将会在ETF基金产品上继续发力。

  次新基金公司中,安信基金、财通基金等尚未明确具体发行数量,不过接近两家基金的人士告知预计为四五只。

  银河证券基金研究中心总经理胡立峰预计,2013年公募基金将发行700多只。截至2012年12月31日,公募基金产品数量为1173只,基金产品数量突破1000只大关发生于去年上半年。

  中小公司被挤出渠道

  基金公司不遗余力发行新产品,终极目的是为了规模的扩张。然而,不少基金则在赚规模之后却赔了利润。公募基金在贪婪的之际,面临着利润被吞噬的难题。

  2012年,公募基金发行数量刷历史新高,也为基金公司管理总规模增长带来了贡献。基金公司所管理的资产总规模从2011年底的21676亿元增长至28654亿元。其中,固定收益类产品贡献了超过5500亿元,可见偏股型基金增长较少。而偏股型基金的被誉为公募基金的利润“脊梁”。

  2012年,基金公司共计新添255只产品,募资总量达到6400亿元,不论是从数量抑或是规模,均创历史新高。

  然而,从单只基金平均首募规模上看,则表现平平。偏股型基金更是如此,剔除市场上的两只创新类产品嘉实沪深300ETF及华泰柏瑞沪深300ETF,102只偏股型基金平均首募规模为6.48亿元,远低于去年约10亿元的水平。近20家基金公司新基金募资不足10亿元。

  去年新基金市场上出现了不少迷你基金,数据显示,2012年以来首募规模5亿元以下的小型基金共有69只,其中4亿元以下有48只,3亿元以下的有20只,规模最小的迷你基金为发起式基金,首发规模仅为1.79亿元。

  即使是首发规模可观,打开申购赎回后,不得不面临的是急速“瘦身”。

  记者统计,2012年共计成立了57只主动管理偏股型基金,其中,除尚未打开申购赎回的4只基金外,可比的共计有53只次新偏股型基金,对比去年年底公布的最新份额,较其成立时集体大缩水。

  上述53只偏股型基金,首发募集资金共计381.14亿元。至去年年底,上述基金最新份额缩至115.45亿份,相较成立时份额瘦身265.69亿份,净赎回率接近七成。

  纵然如此,2013年,大基金公司已下战书欲大肆扩张,但是中小基金公司却只能是举步维艰。

  事实上,在这场“强者”主导的扩张游戏中,2012年已经有不少中小基金公司选择了不跟随。如2012年东方基金、金元惠理、浦银安盛、泰信基金等公司均只发行2只产品;益民基金等公司仅发行1只新基金;而宝盈基金、华富基金、天治基金三家公司在2012年的新基金发行市场上均未开工。

  实际上,这场游戏并不是中小基金公司能够玩转的。这从中小基金公司频繁出现延长募集期就可以略窥一二。数据显示,去年共计有16只基金延期发行,其中汇丰晋信等中小基金公司占据大多数。

  募集规模也是中小基金公司的一大难题,中小基金公司在新基金发行市场上是身单力薄。国金通用首发规模不足2亿元;德邦基金首只产品则延期发行。记者了解到,不少去年成立的次新基金更是迟迟未交出首发成绩。如红塔红土基金、华宸未来至今仍未公募基金产品面世。有相关人士告知记者,银行渠道尚未排上档期。

  对于次新基金为何排不上档期,知情人士认为,最终原因是银行渠道对发行无业绩的新基金公司产品毫无动力,而张口要出的尾随佣金颇高,特别是无议价能力的小基金公司,尾随要价更是达到了7、8成,其目的相当明显,就是让这些基金公司知难而退。

  主流渠道遇阻,次新基金只能另辟蹊径,记者注意到,华宸未来新基金申报时,选择的托管银行为中信银行。也有次新基金公司将新产品的托管行选择上海银行。

  “公募产品发行成本高企,新基金发行基本上是赔本赚吆喝的生意,新产品运作第一年基本都是给银行打工。而且首发后缩水几成必然,并不能给基金公司带来有效的规模增长。所以,为了节约成本,小基金公司找小银行托管,少发新产品节约成本;更有次新基金公司成立大半年后,仍没有公募基金产品发行。高成本使得小基金公司发不起产品,”深圳某公司人士如是指出。

  今年的发行大进一步加剧行业分化。大规模的基金公司实力雄厚可在新基金市场上厮杀,而小基金公司和次新基金公司则会更加力不从心。强者恒强、弱肉强食将成为未来基金业的发展趋势。

  基金“春播”调仓忙

  大盘2300点遇阻。17日,大盘下跌25点,跌幅1.06%。近期活跃的军工、环保等集体暴跌。

  但是贪婪者仍将无畏前行,加仓成为了首选。

  采访中,有近期加仓的机构告诉记者,市场或由于前期短线急促上涨而容易产生震荡,但反弹趋势不会改变,且适度调整也有利于行情纵深发展。不过也有基金经理找到了减仓避险的理由,等到新的政策信号释放才能放心高仓位运作。

  边买边撤

  12月初以来的这波反弹,不少公募基金赶上了,尤其是前期激进加仓者。

  记者统计偏股型基金发现,宝盈核心优势混合成为这一波反弹以来,表现最为出色的基金,从12月1日起截至目前,净值已经大幅上涨超过31%。同期,上证指数上涨15.39%。

  熟悉该基金的人士告知记者,该基金仓位并不低,因为本身为混合型基金,仓位最高为80%,目前基本已经仓位上限。不过,高仓位并不是收益不菲的唯一原因。

  对于市场热点的把握准确是该基金领涨的重要原因,掌舵该基金的基金经理王茹远告诉本报记者:“从2012年底到现在市场强劲反弹,主要是多种利好给A股一季度营造了良好的氛围:连续超预期的宏观经济数据、A股整体估值水平极具吸引力、对未来改革的良好预期、上市公司2012年的低基数效应等。近期市场反弹总体沿着周期先行——成长活跃——全面开花的走势,目前应该是进入了全面开花阶段,前期涨幅小的开始了补涨,我们近期投资策略上也基本遵循这个顺序。”

  华商领先企业混合同期表现不俗。12月以来净值增长率为22.78%,在混合型基金中居前。2012年三季度的公开数据显示,其股票仓位高达92%。

  该基金的基金经理田明圣告知本报记者,进入2012年下半年以来,预测市场将体现出更积极的变化,市场走势也更为乐观。他分析,一方面是实体经济触底回升,如固定资产投资、消费等经济数据等会有所表现;另一个方面“十八大”后的不确定因素将消除,改革的预期也会更为明确。

  华商领先企业基金在大类资产配置方面,加大了对低估值蓝筹股的配置,同时也继续保持了对符合经济转型趋势的消费、农业、医药等行业的配置。12月以来,该基金同样是靠重仓金融地产等低估值蓝筹股而表现抢眼。

  北京某基金公司去年业绩整体靠前,重仓行业以金融、地产居多,仓位同样是居高不下。不过,相关基金经理告诉记者,由于市场调整中,风格转换或领涨行业的转换屡见不鲜,这一波反弹初期,银行股大幅领涨,地产股同样不甘示弱,但是银行、地产股短期内不太可能会继续领涨。因此该基金调仓换股。仓位仍旧不低,但是重仓的银行、地产开始小幅减持。

  “银行股有获利了结迹象,不只是公募基金,有些大的机构,如有些险资已经开始逐步出货。”上述基金经理如是告诉记者。

  记者了解到,亦有公募基金表示,整体来看股市虽然有所调整,但基本上已经脱离了单边下跌的走势,市场赚钱效应显现,投资者情绪也在好转。短期受利好数据和乐观情绪推动,股市仍有上行动力,继续看好高送配、业绩超预期和超低估值的板块和公司。

  事实上正如上述基金公司所言,高送配、业绩超预期等板块已经成为机构角逐的主要领域,军工、环保等主题投资同样吸引机构资金参与。这从近期龙虎榜可略窥一二。1月11日,朗玛信息被一机构买入586.74万元,一机构卖出487.79万元,机构净买入98.95万元,此外,国泰君安交易单元买入1055.10万元。同样有机构光顾的还有航天科技,其被一机构买入273.32万元,占日成交总额的1.65%。1月14日,业绩预喜个股华数传媒也被机构资金青睐,龙虎榜席位显示一机构买入991.48万元,占日成交总额的3%。1月15日,闰土股份更是被机构资金扎堆扫货。五家机构共计买入7400.36万元,不过也有两机构卖出1565.33万元,但机构净买入5835.03万元,占日成交总额的23.67%。

  等待信号

  每一根阴线背后都有一颗恐惧的心灵在躁动。1月11日的大跌,让不少基金经理惊魂未定,这周大盘再度大涨大跌。

  11日当天,国家统计局发布了经济数据,CPI同比上涨超预期,这引发市场对通胀担忧,大盘一路下行,权重股砸盘,券商、地产、煤炭股领跌。

  彼时,博时精选基金经理马乐认为,A股短期内或将回调,等待新的政策信号出现。马乐认为一个值得关注的信息是,央行近期明确提出,将在今年开展跨境个人人民币业务,稳妥推进人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点,积极做好合格境内个人投资者(QDII2)试点相关准备工作,以及逐步扩大民间对外投资。资本放开是长期趋势,央行试点是大势所趋,QDII2试点成行的话,一定程度上会分散 A股投资资金。

  不过,该消息过后,迎来的是证监会郭树清在亚洲金融论坛上提出的QFII大扩容。14日,中国证监会主席郭树清在香港表示,QFII、RQFII总额度将有计划地持续增加,让QFII、RQFII占A股市值比例扩大9至10倍。这意味着未来被允许通过QFII及RQFII渠道投资A股的外资规模有望达3万亿元人民币。同时,他还透露将研究QFII2与RQFII2的可行性,试点开展QDII2,这意味着境内外高净值个人投资者双向跨境投资也有望开闸。当日大盘受郭树清言论的鼓舞,上证指数夺路狂奔大涨68点,涨幅为3.06%。军工、PM2.5概念股集体涨停。

  “证监会态度是欢迎的,但是还要看外管局给出额度的快慢,还要看国外投资者怎么看国内市场。即使证监会给了QFII资格,外管局给了QFII额度,这部分资金何时入场,都具有不确定性,所以这一利好应该是被放大了”,北京某一位投研人士表示。

  事实上,短期相对保守者还有南方基金首席策略分析师杨德龙。他指出,由于之前市场上涨过快,短期可能面临调整压力。他分析道:“经济增长仍然维持弱复苏格局,而通货膨胀受天气影响有所抬头,但不至于带来货币政策的收紧。2013年货币政策将保持中性偏松,高达20%的存款准备金率仍有望适时下调。从中期来看,A股震荡反弹趋势仍未改变。由于之前市场上涨过快,短期可能面临调整压力。考虑到本轮反弹启动较快,很多资金踏空,在市场回调后将吸引部分踏空资金入市,预计春节前还会有反弹机会。”

  深圳某投资经理告诉记者,大盘在2300点徘徊不是没有隐忧。如果说12月以来这一波行情是QFII率先吹响的上攻号角,那么国内机构是跟随者,可是跟随者仓位已经不低,手中可用的资金有限。

  众禄基金研究中心仓位测算的结果显示,2012年12月31日-2013年1月11日期间,偏股型基金平均仓位提高至78.85%。其中,股票型基金平均仓位为83.89%;混合型基金平均仓位为70.42%。

  上述人士提醒道,不容忽视的是,有些机构有小幅减持迹象。12月以来的反弹,不少基金已经实现了正收益,基金持有人很容易获利了结赎回手中基金,那么基金不得不减仓应对。另外一个原因则是年后基金或掀分红潮,基金仍旧要卖股票用于分红。

  国内外双向扩展 郭树清力推机构大开放

  继央行报告之后,证监会主席郭树清在2013新年伊始的两次亮相,再次点燃了市场对于期待已久的QFII与QDII再度扩容与升级的预期。

  如果将视线放得更远一些,除了QFII、QDII的升级之外,境内机构到境外募集人民币基金、合资机构的发展扩大以及公募牌照的大开放,都在预示着一个完全不一样的资产管理大机构时代到来。

  QFII大扩容

  原有QFII和QDII框架下的扩容在2011年底开始明显提速。

  一位在2012年中首次获批额度的QFII机构人士对记者指出,其所在机构其实早在2010年便开始布局申请QFII,但此前进程一直较为缓慢,但是从2011年底感觉整体审批进程明显加快。

  而在提速后,从获得证监会确认授予资格,到基本完成只用了半年不到的时间。“中国政府好像想要通过更多的审批,这也意味着其想要进一步开放中国的市场,我们认为这是一件好事。”

  不仅仅单家QFII感受到了这种提速,从整体数据来看,根据外管局公布数据显示,截至2012年底,外管局在2012年共计批准了158.03亿美元的QFII额度,而此前从2003年起至2011年的合共审批QFII额度也仅为216.4亿美元,2012年的扩容速度已接近过去9年的70%。

  值得注意的是,这种扩容不仅仅是数字上的扩大,细分来看,其从后续额度审批效率、单个机构上限以及机构范围都有了新的突破。

  首先是后续额度的审批效率,前述QFII人士就对记者指出,其希望能够继续申请额度,但从此前的经验看来,这种审批效率不高。但从2012年的实际进展来看,这已经有了突破,此前多家QFII的后续额度申请时间间隔均接近2年以上,而在2012年,后续额度最短申请间隔时间仅为6个月,这无疑为QFII灵活选择进场时间创造了便利。

  而此前本报报道过的单家机构额度上限突破,也在2012年12月得到了外管局的正式发布,外管局对《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》作出修改。其中,主权基金、央行及货币当局等机构的投资额度上限可超过等值10亿美元,但其他QFII仍受此上限(10亿美元)约束。

  记者从证监会了解到,在9月交易所牵头的环球路演中,在中东,科威特政府投资局就希望能够突破10亿美元的上限,而卡塔尔投资局则显得更加“热情”,他们希望申请的额度是50亿美元。

  而目前,已有6家QFII的累计批准投资额度达到了10亿美元,它们分别是新加坡政府投资、淡马锡富敦投资、汇丰环球投资管理(香港)、香港金融管理局、卡塔尔控股、挪威中央银行。据了解,这些QFII此前提出的额度申请均超过10亿美元。

  而在2012年9月初步透露出单家QFII额度有望提高,到12月底正式宣布,仅用了3个月时间。

  值得注意的是,就目前的QFII框架而言,还将有众多制度方面的突破,其中值得期待的或是QFII税收确认政策的出台,据记者获得的信息显示,证监会已与国税总局进行了多次交流,最近进展比较快速,有望在不久将来确定。

  QFII的扩容,不仅仅是给A股带来进场资金,也给国内机构带来了机会。据记者从基金公司了解到的信息显示,例如养老金、主权基金等机构,他们有很强的筛选投资管理人的团队,会选择境内机构全权委托管理,产品类似于专户;而一些海外基金公司在海外募集资金后,聘任境内机构充当顾问提供投资建议,最终投资由本身的亚洲或中国团队进行投资。而一个新动向是,有国内公募基金公司近期发现,QFII客户对全权委托的需求更大。

  这意味着,未来国内机构有望在QFII扩容的大局下,分享更多的蛋糕。

  QFII之外,RQFII的突破也为国内机构带来了新的国际化突破口。外管局的最新数据显示,截至2012年底,RQFII的总额度已经达到了670亿元人民币,而RQFII的热销还在香港延续。这也使得各家基金对于RQFII的重视程度越发提高。

  以华夏基金为例,其在1月份又再度获批8亿元人民币额度。此前华夏基金的副总经理接受本报采访时就指出,RQFII 业务对华夏基金国际化起了巨大的助推作用,是近期华夏基金国际化业务的主要突破口。

  而据其透露的数据显示,截至2012年12月21日止,华夏基金(香港)获批RQFII规模共计142亿元人民币,实际管理规模超过144亿元人民币,加上其他产品,华夏基金(香港)的管理及顾问总规模已超过210亿元人民币。

  而可以对比的数据是,基金业协会的统计数据显示,2012年华夏基金的总资产管理规模为2966.15亿元人民币,可见香港业务已经成为基金公司新的增长点。

  值得注意的是,未来基金公司的RQFII产品线还将有所拓展,目前以债券型基金和ETF为主的产品线还将扩大。以华夏基金为例,其未来的RQFII产品线将涉及指数类投资产品、主动型股票投资产品、固定收益投资产品等。

  值得注意的是,国内机构在争夺RQFII的新蛋糕同时,随着监管层的放开,这部分市场或迎来新的竞争者。

  据了解,证监会将协商人民银行、外管局修改RQFII法规,允许更多香港金融机构,包括中资银行、保险公司在港分支机构申请RQFII,扩大参与机构范围。

  开放升级

  无论是QFII还是RQFII的扩容,仍只是旧有框架下的延续,市场真正期待的是升级版本的出现,即QFII2与QDII2,他们都将直接对接个人投资者。

  有消息指出,QDII2和RQFII2试点可能年内就会启动,其中QDII2将会先行,深圳、天津、上海等沿海城市有望成首批QDII2试点城市。

  “QDII2相当于港股直通车。”一位深圳基金公司的国际部投资总监指出。

  其中,就QDII2而言,市场忧虑其会直接冲击目前国内机构的QDII市场份额但基金公司似乎未有过多担忧,“不担心会有影响,毕竟QDII2对于个人投资者而言有一定门槛,从长远看来,对于较为陌生的海外市场而言,选择由机构操作的QDII仍是较稳妥的投资工具。”上述投资总监指出。

  无论是QFII、QDII还是QFII2、QDII2,都已经是市场所熟悉的话题,而对于机构而言,未来对外开放的市场或将有更多的途径。

  日前,卢森堡金融推广署就在北京举行了一场推荐会,会上大力推荐国内机构到卢森堡发行人民币基金,而其亮出的吸引点包括税收政策的优惠、全套的基金销售服务体系。据了解,包括中国基金业协会、银行、公私募基金在内的多家机构人士都有到场参加。而未来,这或成为国内机构的一个新出口。

  此外,郭树清还提出要进一步去鼓励中介的服务,更好地去服务跨境的投资。“我们鼓励更多的期货公司和财富管理机构,能够去建立一些合资的金融中介机构,现在外资持股比例可以达到49%,未来当然我们还可以再考虑让外资有更多的参与,可能未来他们可以控股50%以上。”其指出。

  而据记者从期货公司了解到的情况显示,目前已有一些有外资股东背景的期货公司,开始利用外资股东的资源,储备了一批境外大型公司客户。

  机构对外开放的升级是一个层次,而在新基金法即将运行的2013年,资产管理机构本身的相互融合、公募产品竞争范围的扩大,更是必然的趋势。

  2012年底,基金业协会公布的特别会员名单,让市场有点激动,因为其中出现了众多知名阳光私募的名字,诸如重阳投资、凯石投资皆有上榜,此外,境外资产管理机构也现身其中,比如瑞银环球、汇丰银行和富达基金等。

  而这是在基金业协会颁布资产管理特别会员入会指引后的首次阳光私募与境外机构入围。

  据记者了解到的信息显示,在上述卢森堡推荐会上,基金业协会人士还呼吁引导更多境外机构加入特别会员。

  证监会12月30日公布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》,拟允许符合条件的证券公司、保险资产管理公司、私募证券基金管理机构三类机构直接开展公募基金管理业务。

  这意味着,未来还将有大批资产管理机构进入公募市场,其中,仅就券商而言,已有多家符合条件,根据证监会初步统计,有16家证券公司已符合条件,可以申请开展公募基金管理业务。

  穷则思变小 基金百分百私募化

  基金公司就是运作公募基金的观念在2013年或要被彻底颠覆。

  近期,基金业协会披露了2012年基金公司基本经营数据统计表,红塔红土、英大基金两家公司的专户资产管理规模占总规模的比例达到了100%——这意味着,这两家基金公司不再是由传统的公募业务支撑起来的基金公司,它们更应该称为“私募基金公司”。

  “传统业务(公募业务)的资源已经被大型基金公司越来越多的占有,若在传统业务上跟大型基金公司竞争,几乎没有出头之日,因此我们另辟蹊径。”深圳一家目前只开展专户业务的基金公司人士称。

  另辟蹊径的不只是向着专户发展。观察目前基金公司专户子公司的名单,12家公司中,2010年之后成立的基金公司有平安大华、方正富邦、富安达、红塔红土。此外,国金通用、华辰未来等次新的基金公司也都传出要设子公司的消息。

  而据了解,一些新基金公司在子公司的设立上已经瞄准了独有的方向,如国金通用做信托、华辰未来做地产基金。

  大型基金公司在业务边际的拓展上亦未定下脚步。嘉实基金在设立嘉实资本后,又获批了嘉实财富,加上之前设立的嘉实另类投资公司、嘉实国际两家子公司,嘉实旗下公开的子公司就多达三家。其更像是投资公司。

  即便是传统业务,基金公司也在分化,比如万家基金表示将更专注固定收益业务;华商基金表示更擅长主动管理的权益类业务;鹏华基金在社保基金中是行业老大;博时基金不久前入股国泰君安国际,进一步开拓QFII资产管理业务。

  2013年,基金业无处不分化。

  大基金公司的虹吸效应

  今年刚开年,上海一家中小型基金公司的市场部总监就忧心忡忡:“即便市场配合,我们也感觉很难卖产品。”很多基金销售部门人士还在期待一波牛市,能重演2007年基金产品鸡犬升天的壮观场景,但这位总监认为:“那是不可能的事情了,资源越来越被大型基金公司‘垄断’,即便出现大牛市,中小基金公司连发行的新产品的机会都没有,更别说做老产品的持续营销。”

  这位市场部总监所言的背景是,管理层几乎放开了基金产品的发行。今年1月1日起,新基金审核制度迎来重大改革,最大的变化在于取消原有的审核通道制,且缩短产品审核期限,常规产品按照简易程序在20个工作日内完成审核,同时作为配套改革措施,实行基金产品网上申报与审核。证监会基金部的一位官员戏称:“我们都快没事干了。”

  而放开审核通道制或将带来新基金发行的井喷。2012年,行业新基金发行数量255只,募资总规模达到6400亿元,较之2011年分别上升25.6%、150%。而业内预期,2013年,这一数字将再创新高。

  近期不少大中型基金公司在2013年都纷纷加码新基金发行计划,如易方达计划发行20只以上甚至30只产品,华安15至20只,南方、富国、国泰、鹏华、博时等公司都计划发行10只以上的产品。

  新基金发行的放开会促生行业内的马太效应。在2009年之前,通常一家基金公司只被允许发行两只产品,基金公司产品发行较为平均,大小公司机会均等。但在逐步市场化的过程中,马太效应也逐渐显现。有统计,2012年20%的基金公司发行了80%的产品。这一趋势将会在今年更加突出。

  这不是简单的预测,而是基于当下市场环境的判断。

  在2012年,有多家基金公司一只产品未发。如华富基金、天治基金、宝盈基金。宝盈基金是因为股权代持问题未得到解决而被动未发新产品。但是华富基金和天治基金则是主动不发新产品。

  “渠道拥挤,发行效果不会好,加上发行要付出高额成本,发产品就是亏损,因此我们不发新产品。”其中一家在2012年未发新产品的基金公司内部人士透露。

  所谓的渠道拥挤是指基金发行的主渠道依靠银行,而银行数量有限,具有基金销售实力的银行数量更有限。2012年,建设银行、工商银行、中国银行、农业银行以及交通银行、招商银行几乎垄断了基金的托管。这六大银行托管了225只新基金,占到了当年新基金总数量的85%。

  一般托管行就是基金的主销售渠道,托管行的集中意味着基金销售渠道的拥挤——这刺激了基金行业的分化。

  “渠道更喜欢销售大型基金公司的产品,它们品牌更响、跟渠道沟通能力更强。”上海一家中小型基金公司人士称。

  “今年前十五大基金公司计划发行的产品数量都接近200只,这意味着剩余60多家中小型基金公司分摊剩余的150只基金。”上述人士分析,据此计算,中小型基金公司只能发2-3只产品。

  而回顾2012年的基金状况,行业增量是新基金及年末“注水”冲规模的货币基金带来,老基金是被赎回的。如果剔除掉四季度增长的货币基金和2012年全年发行的新基金的合计接近9000亿元规模,2012年基金规模非但没有增长,反而出现了赎回。这意味着,中小型基金公司在2013年新基金发行量小的话,其份额会继续被大型基金公司吸走。

  被大型基金吸取的不只是份额,还有人才、信息等软性的东西。不难理解,大型基金公司利润高,会挖中小型公司优秀的人;大型基金公司规模大,卖方的研究服务会更加重视。

  另有某大基金公司人士向记者直言:“虽然我们发产品头一两年也是亏损的,但是我们承担得起这种亏损。这种亏损的收获是我们抢占了市场份额。”虽然这位人士并没有提及会对中小型基金公司的影响,但实际情况就是留给中小型基金公司的生存空间越来越小。

  2011年年底,前十五大基金公司公募资产管理规模占全行业比重是60.98%,2012年年末这一比例上升至62.08%。

  中型公司陷“中等收入陷阱”

  基金业协会2012年年底的数据显示,中小型基金公司并不是坐以待毙,专户业务成为当前救命稻草。英大基金管理的21.3亿元、红塔红土管理的40.89亿元全部来自专户。

  “相比公募基金,专户产品费用更低。”其中一家基金公司人士称。较之公募产品,专户产品不需要支付管理费60%-80%的佣金及尾随,不需要搭建复杂的IT系统,不需要雇佣覆盖全国的销售团队,不需要支付品牌宣传费用。只需要根据客户的需求量身定做适合的产品即可。

  这位人士称:“新基金公司没有过往业绩,渠道并不认可,从专户入手实属逼不得已。”

  事实上,这也是新基金公司试错的结果。

  2010年之后成立的新基金公司在公募产品中栽了大跟头。2010年共成立了2家新基金公司,2011年新成立基金公司一举增加至7家,2012年成立了4家新基金公司。过去三年间,一共成立基金公司13家,而截至2012年年末,开展公募业务的基金公司10家。但这10家基金公司的规模在2012年的排名中,有9家居于后十名,合计规模仅仅136.7亿元。

  这10家基金公司所发行的第一只产品全部都是主动管理型产品,但发行后,缩水严重。方正富邦、国金通用、长安基金的第一只产品在2012年年底规模都不足两亿元。

  于是,英大基金、红塔红土等公司成立后,转向了专户。

  而基金公司允许开始专户子公司后,再次拓宽了中小型基金公司的业务方向。在中大型基金公司注册专户子公司还只为占个坑的时候,一些小基金公司已经制定了清晰并且差异化的发展道路。

  近期,上海基金业讨论较多的一个话题来自一家去年方才成立的基金公司身上,这家公司就是华辰未来:“我听说他们要投实体”;据说他们要募资金投会所……

  华辰未来一内部人士透露,该公司子公司已经制定了三条业务线:房地产基金、基础设施投资基金以及FOF。

  跟信托主要是债券融资不同,华辰未来打算通过子公司募资基金以参股的形式进入房地产、基础设施建设领域。

  “我们会寻找合作方,一起合作做基金的投资。”华辰未来内部人士表示。而江湖传言投实体,投会所不过是房地产基金和基础设施建设基金所投资的方向。

  进一步了解,华辰未来也会做专户,目标指向结构化固定收益类产品、量化对冲产品以及定向增发产品。而其公募业务亦不会放弃,但是初期只做指数基金、固定收益类基金。主动管理的权益类基金暂不会触及。

  而上述业务较之权益类公募基金都相对低成本。“我们内部核算过,这些业务开展起来,能够实现盈亏平衡,甚至少有盈利。”据该公司人士透露。

  至今,2010年之后成立的基金公司尚无实现盈利的先例。

  国金通用的方向走向信托业务。去年年末,传言国金通用进行了一轮大裁员,研究员所剩无几。而后传出消息,原来是该公司为了信托业务做准备。

  去年年底,国金通用就开始准备专户子公司,据北京基金公司业内透露,该公司子公司要做的就是信托。

  大型基金公司业务的分化更多还在母公司层面。根据基金业协会2012年的行业数据,鹏华基金的社保管理规模高达686亿元,位居全行业第一,超越了华夏、嘉实等巨型基金公司;在企业年金管理上,华夏基金和嘉实基金规模超过300亿元让追赶者难以企及;工银瑞信专户规模竟然有249.44亿元,可谓前不见古人后不见来者。

  还有未披露的,但据记者了解,博时基金、海富通基金在QFII管理规模上领先行业;南方基金和大成基金均发行了海外公募产品,嘉实基金形成了三类子公司并驾齐驱的局面。

  而中型基金公司则在新业务拓展上情况最不乐观。根据基金业协会披露的数据显示,在50亿元资产管规模以下的16家基金公司中,非公募规模平均占比为29.02%;而在500亿元以上的22家基金公司中,非公募规模平均占比为22.7%;但50亿元-500亿元的35家基金公司中,非公募业务占比只有4.85%。

  “小型基金公司是穷则思变,大型基金公司是富则求变,中型基金公司更有安于现状之感。”对这样一种局面,一位规模在300多亿元的中型基金公司人士直言。

  另有一家中型基金公司人士称,相比大型基金公司,中型基金公司没有更多的精力去做其他业务;相比小型基金公司,中型基金公司又不愿意割弃已经能够给公司实现利润的公募业务,于是在基金创新的当口,中型基金公司进攻性最差。

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