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失控的铜价

2012年07月04日 14:15 来源: 英才 【字体:

  你方唱罢我登场。稀土收储的帷幕尚未落下,铜收储的风声已近。有消息称,相关部门正在考虑对部分重要资源产品实行收储政策,其中就有铜。不过,这对铜矿产资源短缺的中国,恐怕略显知易行难。

  与建立铜战略储备齐头并进的,是下游铜加工准入门槛的提高。日前,铜、铝加工行业的准入标准制定,重新提上了日程。

  “铜加工领域,如铜杆、铜线的加工,并没有太高的技术含量。而产能过剩,发展无序,又导致国内对矿产资源的需求量激增,进而导致丧失矿产资源的定价权,所以这一环节需要进行一下清理和整顿。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏告诉《英才》记者。

  与此同时,铜期货市场上硝烟正浓。始于2011年下半年的国际多头对决中国空头,伴随着国际铜价不断上涨,空方局面愈发严峻。不过,终因欧洲接连危机,致使大宗商品全线下跌,LME铜价亦同步下跌,使得空头最终松了一口气。

  但这并不意味期货市场上的一次逆转,就能够改变中国对铜价定价权缺失的局面。

  震荡迷局

  涨跌轮回,已然成了铜的必演节目。现在,到了铜价结束持续走高的时候了。

  6月12日,伦铜从5月初的8400美元/吨回跌至7408美元/吨一线,跌幅超过11%。沪铜也从58900元/吨回落至53620元/吨一线。此外,COMEX铜基金净持仓也由净多头转向净空,截至5月22日,净空头寸达到10098手。

  与铜价格震荡走低相对应的是铜供应的短缺。

  世界金属统计局(WBMS)5月23日公布的数据显示,今年一季度全球铜市供应短缺15.7万吨。这与去年全球铜市供应过剩32万吨不可同日而语。其中,西班牙、伊朗及印度的精炼铜产量在明显增加,而智利精炼铜产量减少2.7万吨。此外,一季度全球精炼铜消费量为510万吨,中国的铜表观消费量为232万吨,占全球总需求量的逾45%。

  “从统计结果看,精炼铜供应仍然存在缺口。”中信建投期货分析师朱遂科认为,从铜的供需结构可以看出,中国铜表观消费量的增长是精铜供求出现缺口的关键。而中国一季度进口的大幅增加,并不是下游消费的真实体现,更多的铜进口之后沦为保税港库存,据了解,保税港库存高达60万吨,完全可以抵消铜的供应缺口。

  今年以来的铜需求一直不见起色,一组调查数据给出了旺季不旺的原因。据了解,中国最主要的线缆产地江苏、河北及山东线缆企业5月的开工率普遍维持在50%—70%之间,平均订单量同比减少在20%左右,环比平均减少4%左右。

  与之对应的是,国内4月的精炼铜表观需求量环比下滑了11.7%,特别是当月各项铜产品进口均出现了环比大幅下滑的迹象,直观反映出了中国铜需求对全球精炼铜市场拉动效应的减缓。

  反映到现货市场,一方面则是伦铜现货升水由4月下旬的149美元高位迅速走低至27.5美元,而沪铜在大跌之后,现货市场毫无起色,现货升水不到200元/吨,且成交清淡。

  虽然提高铜加工行业准入标准将重新提上日程,但加工企业的开工率已经处在很低的水平。“加工的企业如线缆企业,利润率是很低的。”朱遂科告诉《英才》记者,“企业规模过小,资源利用率不高;另一方面,设备投入的少,没办法达到领先的水平。而且也没办法达到环保标准。”不过,淘汰落后产能,并不影响下游的需求。

  被操控的铜价

  虽然五矿化工进出口商会副会长刘贻南认为,铜价涨落主要受市场供需影响,但铜价即便下跌,也未如铝、铅锌等其它矿种,紧紧贴着成本下跌,利润空间非常小,以成本计,铜价依旧是高位运行。

  “铜的价格一直能高位运行的原因在于铜金融化。”付鹏认为,近年来,铜、铝都实现了金融化,只不过铝因为产能和库存量太大,导致即便金融化也只是作为融资抵押品,在自身价格方面做不了文章。而铜不一样,铜类似于白银,除了工业属性之外其商品属性增长的非常厉害,因此,其价格与成本的关系并不是很大。

  “铜本身的需求是很好的,在中国市场上又是短缺的,基本面是比较符合金融化的逻辑。所以,涨涨跌跌跟成本和矿山品质没有太直接的关系。”付鹏说。

  这从铜进口量的增加便可窥见一斑。6月10日,海关总署公布统计快讯,2012年5月,中国进口“未锻造的铜及铜材”419741吨,比4月多进口4.45万吨,同比增65%。1—5月累计进口2155714吨,累计同比增长51.66%。从2011年11月以来,除今4月外,中国单月铜进口量已连续六个月超过40万吨。

  业内人士一致认为,在铜管、铜线缆、电力设备需求疲软、交易所库存并未提升的情况下,这种进口属于铜融资进口。

  国内的铜融资进口只不过是铜价坚挺的众多原因之一。实际上,铜价早在十四五年前就已定下了当前的发展思路,付鹏称之为华尔街思路:“就是控制全产业链。铜比较特殊一点是需求很好,所以铜矿的生产企业,不需要进行大规模开采。矿产资源不开采,放在那,价格自然会上来。铜的供给和产能是被灵活控制的,需要铜价上涨的时候供给就可以削减一些。”

  而中游加工冶炼,大多是中国的企业在做。但是在国内铜矿供应不足的情况下,基本上也就只能从境外采购,价格也就会跟着国外的市场价格走,而国外有色金属的定价又相对成熟。“国外有色金属的定价权,包括矿山矿价定价权,铜矿的定价权基本上都随着LME的价格在走,投行对LME也有极强的控制权,从仓储、运输都有控制权,所以铜价是被人为操控的。”付鹏感叹。

  此外,近年国际市场上已经开始出现铜的ETF(交易型开放式指数基金),付鹏认为“这是很可怕的。”因为,像ETF这种现货基金,通过资本化的手段,将库存变成锁定型的库存,更便于控制铜价走势。

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