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佣金率持续下降 招商证券遭遇业绩“杀手”

2011年04月20日 00:49 来源: 21世纪经济报道 【字体:

  佣金率持续下降,似乎已成招商证券心头难抹之“痛”。

  4月20日招商证券发布了2010年年报和2011年一季报。公告显示,由于经纪业务收入大幅下滑导致公司2010年全年经营业绩缩水,实现营业收入65亿元同比下降25%;归属上市公司股东净利润32亿元同比下降13%。

  其中,2010年经纪业务实现营业收入41.88亿元,同比下降20.64%;实现营业利润25.56亿元,同比下降 31.41%。

  公司一季报显示,2011年一季度实现营业收入16.65亿元、净利润7.94亿元,同比分别增长3.9%和1.6%,环比分别下降28%和32%。不过,公司经纪业务佣金收入仍旧持续下降。第一季度经纪业务佣金收入继续缩量至7.65亿元,同比下降11%。

  “由于一季报数据披露不全,目前简单测算公司一季佣金率为0.05%,实际佣金率可能下降幅度比预期的更大。”宏源证券(000562)分析师黄立军表示。

  而二级市场上,招商证券股价走势已经反映了公司业绩。上市近一年半来,却始终没能走出破发的阴影。在1月24日,盘中还创下了17.68元的上市新低。近期,公司股价仍在底部徘徊。截至20日收盘,终盘收报19.15元,与公司31元的发行价相比,二级市场折价率已高达38.23%。

  佣金率低于行业水平

  “2010年全年公司实现经纪业务净收入36亿元,同比下降25%。全年佣金率0.072%,同比下降28%,已低于行业平均水平的0.087%。”黄立军称。“去年第四季度母公司综合佣金率0.068%。市场份额为3.96%,较2009年下降2%。”

  招商证券则自陈,经纪业务收入和利润下降的原因,一是行业平均佣金费率的下降,根据测算,2010年行业平均佣金费率下降了23%;二是随着营业部设立政策的改变,2010 全国新增约815家营业部,其中多数为服务部升级而成,而公司仅有两家服务部,市场份额受到较大影响。

  截至2010年底,公司营业网点数量排名行业第16位,股基市场份额排名行业第六位,公司以1.79%的营业网点实现了4.012%的市场份额。2010年公司国内市场累计完成股基交易量44055亿元,股基市场占有率为4.012%,较 2009 年的 4.055%略有下降,市场排名第 六位;全年累计完成股基权交易量 45519亿元,股基权市场占有率为4.00%,较2009年的4.077%下降2%,市场排名第六位。

  年报还显示,公司融资融券业务的开展弥补了部分经纪业务的损失。此前,招商证券2010年6月获得融资融券业务试点资格。业务开展以来,截至

  2010年末,公司融资融券业务(不含香港?I展业务)累计开户数854户,对客户授信总额度27.57亿元;期末融资余额14.69亿元,融资余额市场占比11.50%;融资融券业务3679万元,其中手续费净收入1504万元,利息收入2175万元。

  国泰君安研究员梁静表示,从一季度佣金率情况来看,其下降幅度有所加快,超过了市场预期。“在公司2010年经纪业务毛利由71%减少到61%的情况下,今年一季度佣金率环比继续下降了6.6%,较上年同期平均下降了13%,也超出预期。”

  资管业务弥补损失

  在公司经纪业务同比滑坡情况下,公司部分业务收入结构的优化抵消了利润下降的不利因素。特别是公司资产管理业务发展迅速,成为重要收入来源。

  据中国证券业协会统计表明,截至2010年12月31日,公司受托资金规模为93.3亿,比2009年60.27亿增长55%;受托资金规模行业排名第四位,同比上升2位。

  年报显示,公司资管业务全年收入7200万元,较上年同比增长56.22%。2010年公司新增6个理财产品。目前,资产净值总计104亿元。另外,2010年1月下属子公司招商证券投资管理(香港)有限公司收购了招商大福资产管理公司49%,收购后总共拥有其100%股权,2010 年全年实现净利润92.71万港元。

  而受益于资管业务规模大幅上升,今年一季度,公司实现资产管理收入为2289万元,同比增加120%。

  “一季度公司新增2个理财产品,实现了超越市场的快速增长。截至目前,公司一季度资管业务收入占营业收入已达1%,占比提升50%。”黄立军称。

  一季度,公司招商智远系列3只集合理财产品相继到期(合计规模4.36亿元),同期新发行规模25.13亿元的招商智远避险理财计划,使公司集合理财规模达到创新高的103.97亿元。截至目前,公司新发行规模已超过2010年全年,最近两年及一期的集合理财规模分别为43.58亿元、81.78亿元和103.97亿元,市场份额分别为4.50%、6.07%和6.84%。

  在营业利润结构方面,公司投行业务占比也提升显著。其投行业务营业利润由2009年的6.33亿元,上升至2010年的8.35亿元,营业利润占比由13%上升至21%。

  截至目前,在中小项目承销规模排名方面,招商证券排名仅次于平安证券和国信证券,位于行业第三。2010年公司完成股票承销27家,融资额287亿元,实现承销净收入14.47亿元。其中,中小项目IPO融资额272亿元,占全年融资额的95%。今年一季度,公司完成创业板IPO3家,主板再融资2家,合计融资规模65.39亿元,市场份额上升至4.38%,实现承销净收入3.07亿元。

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