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大宗商品期市激战“牛熊”之争

2008年08月12日 10:56 来源: 21世纪经济报道 【字体:


  “上周要是听我话的,做空胶,你看看赚了多少?反正上周我已经帮所有客户完成了年报酬率28.3%。”王静美滋滋地说,略带点自夸。

  8月11日的期货行情似乎很“配合”近期一直看空的这位“操盘手”。这一天,连豆市场各品种继续暴跌,大豆、豆油、豆粕市场全线跌停,玉米大幅下挫,郑棉继续走低……在国内期货市场的多数品种上,空方大获全胜。

  “很正常,跟随外盘一块下来”,东海期货的潘龙江似乎见怪不怪,“反正期货不像股票,做多做空都可以赚钱。”

  然而,对于多数业者来说,答案并非清晰可见:在多数品种上,做多肯定是逆势,但也不会在空单上尽撒弹药。最大的悬念是——眼前的普跌是一次回调还是牛熊的转换?

  “影子”再晃动

  “从技术面来说,确实有这样的征兆。”上海大陆期货总经理、上海市期货同业公会副会长沈杰认为,不排除大宗商品期市有“转熊”的可能。与潘龙江以及众多业者的观点类似,他认为国内期市的空头氛围受美国期市的影响巨大。

  自国际油价在7月中旬达到147.27美元的高点之后回落以来,不到一个月的时间下跌超过20%,全球大宗商品价格亦随之回落。国内几乎所有的期货商在讲述8月11日的空头氛围时,纷纷把前一个交易日的美国期市行情作为开头——从两个市场联动来看,关联度委实很高。

  8月8日,英国伦敦金属交易所(LME)铜在美元飙升的背景下,大幅下跌。8月11日,上海铜价格较前一交易日,亦大幅下跌,主力合约0810开于58000,一直弱市振荡,而到了尾盘更是跳水报收于57230。

  不仅有色金属跟随下跌,农产品000061行情,爱股,资讯同样受外盘牵连。

  上周芝加哥商品交易所(CBOT)玉米期货市场大幅下挫,最近的9月合约收盘位于500美分下方,而上周五玉米的其他合约同样惨淡——12月玉米下跌23.75美分,2009年3月玉米同样跌了二十多美分。紧接着,大连期货市场的玉米价格大幅下挫,0901合约的8月11日收盘价为1758元——下跌26元。

  即使已经历了连续下跌,中期期货的赵安明建议称,短期市场空头氛围依然较浓,外部因素将成为短期玉米价格走势的关键,操作上以持有一定的空单为主。

  “其实需求面早就已经不支撑了”,沈杰认为,有一段时间的行情都靠资本涌入来维持高价,一旦资本降温,期货市场的价格也自然就应声而落。

  而资本的踊跃直接地反映在持仓量上。根据首创期货的持仓跟踪报告,截至7月29日,当周的CFTC持仓数据显示,玉米、取暖油、无铅汽油、铜、白糖、豆粕、豆油、棉花、大豆、原油处于净多减磅状态;天然气处于净空加码状态。

  误读中国需求?

  近期期货市场的连续下跌,对于招商证券高级分析师陈文招来说,几乎是应有之义。陈文招于2006年4月时,就曾与长江证券000783行情,爱股,资讯的前同事周金涛等人一起撰写过一篇名为《“色即是空”——世界经济的共生模式与国际资源价格调节新机制》的报告。

  报告的结语称:实体经济繁荣高峰已经结束,而且新的资源价格调整机制正在发生潜移默化的作用,主流大宗资源品供需不平衡向平衡转变的过程中所表现的极度繁荣带有很强的歇斯底里性质,这反而大大增加其泡沫走向破裂的可能。

  “眼前是一条清晰的逻辑线”,陈文招告诉记者,美国经济减速带动中国、印度等新兴市场经济减速,大宗资源商品价格下挫,而下一步即将发生的就是大宗资源产品出口国的经济受到影响。

  上海申银万国证券研究所有限公司总经理陈晓升同样有理由为自己的研究感到骄傲。6 月23 日到7 月3 日,申银万国·中国CIO 代表团访问了加拿大和巴西,代表团成员除申银万国证券相关人员外,还包括国内十余家一流的基金管理公司和保险资产管理公司的CIO代表。

  尽管受访对象同样是所在国的大牌机构,但这支来自中国的代表团在与加拿大和巴西卖方机构和十几家资源类公司的交流中惊讶地发现,本土和海外市场存在严重的信息不对称。

  陈晓升在7月14日撰写的报告中写道:“加巴之行给予我们最深刻的感受是,海外卖方机构和资源类企业对中国需求的看重程度已经达到无以复加的地步,亢奋的市场让他们投身一场寻找商品牛市可持续新理由的运动,他们几乎全都认为未来中国需求还将如过去几年那般快速增长,这与国内投资者的认识形成显著的反差。”

  陈晓升的结论是,在今年第四季度将看到国际商品价格的回落。而事实上,他的预测更早地兑现了。

  艰难的抉择

  “CPI、PPI指数回落下,明明就是有利宏观经济嘛,为什么要在低价上盲目做空呢?”一位不愿透露姓名的期货投资者认为,国内期货市场的下跌很大程度上是受恐慌情绪的影响。8月11日,他做了6笔交易,只有一笔是做空的,其余5笔均在低价位做多。

  像他这样的大胆做多者并不多见,但犹豫在多空之间的“熊市怀疑者”同样存在,几位受访者反问记者道:“美元就此走牛了吗?”在他们看来,近期商品期货的下跌直接源于美元走强,而后者并没有得到美国经济形势好转的支撑。

  这种观点并非全无依据,由于欧洲经济减缓,交易员降低了欧洲央行升息的预期,使得欧元受到压力,8月8日欧元兑美元下跌至六个月低点,创下自2000年9月6日以来8年最大跌幅。“熊市怀疑者”认为,正是因为美元走强,由此降低了商品期货规避通胀的吸引力,纽约9月原油期货重挫,才引发了后续一系列商品期货的大幅下跌。而反过来,一旦美元再度走弱,商品期货市场将很有可能重新走强。

  持类似观点的不仅限于国内期货投资者。陈晓升在加巴之旅中注意到,BMO 的首席商品策略师预计,在未来6 个月内,美元对欧元还将继续贬值,直到明年美国经济复苏,美元汇率才会出现反弹——这位策略师建议,在综合考虑需求、供给以及美元汇率的情况下,短期内可以继续卖空美元,看多商品。

  陈文招不同意把美元直接挂钩于美国经济形势的逻辑链。他认为,美元的强与弱取决于美国与他国走弱的程度的对比。陈文招告诉记者,眼前的这一波下跌只是开始,大宗资源商品的价格下跌至少要持续半年以上,“直到美国和欧洲的通货膨胀率回落”。

  但比起牛熊之辩来,更多的期货从业人员担心的是资金的离场。

  “基金在金属市场上出现了多空均离场的局面。”在中期期货曹彦辉的跟踪视线中,截至7月29日的交易周,白银的基金净多持仓减少7116手至39844手——2008 年4月以来单周最大降幅。

  “解释起来很容易,但如此多的经济因素在目前纠缠在一起,要做决定是很难的。”沈杰认为,理智的作法并非迅速判断“牛市还是熊市”,而是控制风险,“我们已经提高了保证金比例”。


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