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投连投资收益评价报告(2007年11月)

2007年11月19日 16:41 来源: 《理财观察》 【字体:


  撰文 肖春

  收益!还是收益!

  资本市场的喧嚣,连带投连也变得风骚。

  收益!还是收益!

  资本市场的喧嚣,连带投连也变得风骚。

  根据本刊的统计,即使加上10 月中下旬的连续下跌,在投连进取型账户中,也有接近半数的半年投资收益率超过50% !

  不过,为了更深入反映投连这个“东东”的风险收益本质,本期,本刊进一步改进了投连收益评价方法,基本建立起完整的投连收益评价体系,从投资收益、风险、费用全面比较分析投连产品不同账户的业绩情况。

  为了全面表现投连产品的不同阶段的投资收益情况,我们新引入近1个月、近3 个月、近半年、近1 年等指标,同时为了使不同报价频率的投连产品更具可比性,在计算风险调整收益率时,将日报价和周报价统一起来,按环比标准分别计算周收益率,并在此基础上得到风险调整收益率。由此,通过多指标的比较分析和评价方法的改进,对投连产品的真实竞争力有了更加准确的判断。

  在进取型投资账户中,就投资收益率而言,在最近1 个月内,新华人寿、光大永明人寿涨势迅猛,收益率水平最高;在近3 个月的表现中,招商信诺“步步为赢”、联泰财富精选收益水平位居榜首,生命人寿富泰赢家产品紧随其后。

  本刊以风险调整收益率作为主要衡量指标,对所有的账户2007 年5 月11 日以来的表现综合评价。

  新华创世之约和招商信诺“步步为赢”综合表现最好。可见,招商信诺“步步为赢”产品虽然最近投资收益率相对不高,但波动比较稳定,且自设立以来价格上升速度很快,近一年以来的收益率高达169.24%,综合表现不错。

  在平衡型投资账户中,最近1 个月内,光大永明和泰康人寿后来居上,收益率水平最高。而在近3 个月中,联泰大都会财富精选、生命人寿富泰赢家的投资收益率相对较高。

  以风险调整收益率作为综合评价指标,联泰大都会和生命人寿依然表现很好,而招商信诺较上月有所进步,位居榜首。

  再看稳健型投资账户表现,结合投资收益率和风险因素,金盛人寿 “金生财智、金生赢家”产品相关账户表现强劲,暂位居第一。光大永明人寿和生命人寿紧随其后。

  货币型投资账户中,金盛人寿的金生财智和金生赢家、平安世纪理财、联泰财富精选综合表现最好。

  费用调整

  由于收费水平的差异,事实上会造成客户收益率与相关账户投资收益的差异。

  为此,本刊剔除投连产品的主要收费项目,引入客户收益率指标,以期反映相关账户的真实价值(具体方法见“附:投连产品收益评价方法的改进”)。

  下表反映了投连产品加入费用因素以后,收益情况的变化。从下表 的比较结果可以看出,加入费用因素以后,各投连产品的收益情况发生了一定的变化。自今年5 月11 日以来,在进取型投资账户中,尽管生命人寿的富泰赢家费用水平相对较高,但经过费用调整以后,生命进取I 账户的投资收益仍然取胜。   

部分投连产品费用调整后收益评价(点小图看大图)

部分投连产品费用调整后收益评价(图片来源:理财观察 点小图看大图

  在平衡型投资账户中,投资收益较强的联泰财富精选,凭借更具竞争力的收费水平,取得第一;中意人寿“一生中意”产品由于收费水平相对较低,后来居上,综合表现赶超了中英“金彩连连、金芒果”系列。

  在稳健型投资账户中,综合考虑费用因素,金生财智、金生赢家和生命富泰赢家表现最好。

  在货币型投资账户中,费用调整对投连产品收益率影响水平较大。扣除费用以后,所有产品的客户收益率都很低,且均为负值。由于金生财智、金生赢家费用水平相对较高,扣除费用以后,联泰大都会、中德安联、海康人寿产品收益水平纷纷超越了它,综合评价较高。

  业绩基准评判

  本月,在多方征求意见和反复求证后,本刊正式确立了衡量投连各账户投资收益的业绩基准。

  比如:以“沪深300 指数*75%+上证国债指数*15%+ 同业存款收益*10%”作为增长型账户的进取型投资账户的业绩基准;以“沪深300 指数*50%+ 上证国债指数*40%+ 同业存款收益*10%”作为平衡型投资账户的业绩基准;稳健型投资账户的业绩基准设定为“沪深300 指数*25%+ 上证国债指数*65%+ 同业存款收益*10%”;货币型投资账户的业绩则按照税后6 个月定期存款收益来衡量。

  其中,同业存款收益参照SHIBOR利率,将利率“价格化”。即根据每个交易日的一年期SHIBOR 利率,以5 月11 日为基准日期,将当日的利率标准化,并以此计算5 月11 日至今的同业存款收益。沪深300 指数,上证国债指数也同样进行标准化。根据投连各投资账户的投资风格特点,将股票、债券和存款等业绩表现按一定的比例加权,可以很好的反映投连各投资账户业绩与其他金融理财产品的综合比较。

  本次,本刊选取了日公布投资账户单位价格的投连产品,将其各投资账户业绩表现与业绩基准比较。

  我们发现,进取型和平衡型投资账户业绩走势与其业绩基准走势基本一致,并且多数产品的收益水平总体优于业绩基准。尤其是联泰财富精选,其走势遥遥领先。

  相反,稳健型投资账户业绩走势与业绩基准走势存在一定程度的差距。

  货币型投资账户走势与业绩走势偏差较大,但上升总趋势一致。货币型账户虽然价格波动不大,但相对于定期存款收益,仍然存在一定风险。货币型账户整体业绩表现甚至不如业绩基准表现。

  令人遗憾的是,在目前的投连产品中,日公布投资收益的尚且占少数,导致整体的投资收益动态难以全貌展现。

  附:投连产品收益评价方法的改进

  1.收益评价

  收益评价指标仍然采用累计收益率来计算,分近1 月,近3 月,近半年,近1 年分别评价。

  累计收益率=(期末卖出价- 期初卖出价)/ 期初卖出价

  2.风险评价风险评价指标采用周环比收益率的标准差来计算。

  3.风险调整收益评价风险调整收益评价指标为风险调整收益率。采用周环比收益率的均值和方差来计算,利率选取一年定期存款利率3.87%,风险厌恶系数为2。公式为:

  其中: 其实是周环比收益率r 的均值( 收益)和标准差( 风险)的函数,为绝对风险厌恶系数。

  4.费用调整评价采用客户收益率指标,计算方法不变:客户收益率(= 1+ 账户净值增长率)*(1- 初始费用)/(1+ 买卖差价)-1。
  

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