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我们所面临的周期性困境

2007年10月18日 18:52 来源: 《钱经》 【字体:


  不管一个自称是作理财的人愿不愿意,他的工作中太多的部分是怎么把钱投到股市里去,然后再怎么把更多的钱拿回来。作为一个理财行业的参与者,我感到我的工作越来越具有周期性了。

  对于周期性我先举个例子,比如你的前女友有痛经的毛病——例子举得这么具体,你很快会猜到这个倒霉的男人也许就是我,现在对这个周期性我回忆起来还是毛骨悚然——她本来是个淑女,我遇到她时,他是个美丽的女孩,善解人意和小鸟依人都具备的那种,但是在她痛经一个星期的日子里,她排遣痛苦的方式就是向我发脾气,不让我睡觉而且要接连不断的喝热汤等等。逐渐的在我和她相处的日子里,每过28天我也会因为她的周期性的到来而感到紧张,因为少睡觉而容易忘事和发脾气,进而,我会把我做项目出差的时间选择在女友痛经的日子。但是这样做不但没能避险,而且,女友因为没有发泄的渠道和感到没人照顾痛经反应也因此加剧。这种震荡最后的结果是,她成了我的前女友。

  我本来没有痛经周期,因为女友的周期性变化使我也陷入了这场周期性变化之中,我的客户们肯定想不到,他们的项目执行时间是根据我女友的月经周期来安排的。我的情绪给我女友的周期以正反馈,也就是说,我的情绪加剧了女友周期的反应,而使周期效果加剧,最后崩溃。

  一种强有力的利益会有一种吸引力,把其周围的事物带入到他的节奏里,我的女朋友是这样,资本市场上更会出现这种情况。

  而上市公司由于股权分制改革,股价对公司管理层有了意义。所以上市公司为了在资本市场价格高涨的周期中把资产以好的价格卖掉,就会以各种方式来扩大报表上的利润。特别是新的会计准则使用后,上市公司的投资收益将得以显现,这使上市公司以投资收益获得高利润的意向更受到刺激。而如同魅力的女人容易受到关注一样,资本市场上的能获得超额收益的周期行业受到了上市公司投资的一力追捧,比如说参股券商。

  也就是说股权分制改革使得资本市场活跃,资本市场活跃使得券商类公司进入高潮周期,而参股券商又使得的上市公司收益提高,进而使资本市场更加活跃,这个周期性的正反馈就这样开始了。

  据wind统计显示,截至8月30日,共有459家上市公司(不含重复累计)对金融机构进行参股投资。参股券商的上市公司共有273家,其中亚泰集团对券商的参股力度最大,其以持有东北证券2亿元次级债转为出资,在增资完成后,其持股比例已由先前的20.01%增至42.62%,从而成为东北证券的第一大股东。此外,豫园商城、泰达股份、华资实业、辽宁成大、吉林敖东等5家公司对所参股券商的持股比例也均超过20%。

  除对券商进行参股投资外,上市公司对商业银行、财务公司、信托公司、保险公司、期货公司的参股数量也分别达到159家、37家、28家、24家和12家;另外,包括海通证券在内的6家上市公司也不同程度地持有基金公司股份。

  商业银行、财务公司、信托公司、保险公司受到上市公司和市场的青睐是因为这些机构把钱投到资本市场获得投资收益,或者作为投资渠道商而因资本市场的活跃而赚取中介商费用。

  其实从理论上来讲大多数上市公司和银行等金融机构,是非周期行动,但因为大量参股权与证券有关的机构或参与其业务,也变得具有周期性。而我们的投资也因为上市公司周期性的突出而具有周期性,而投资的周期性也正是证券行业的周期性,这种周复始的影响,让人很难分得清哪个是原因哪个是结果。但有一点是明确的,周期性的累加让周期性的影响呈几何级数放大。

  在我和前女友的故事里,有几个角色:我、女友,我们的关系,我是这把他们对应到资本市场里,我=上市公司,女友=和证券市场密切相关的公司,上市公司最理性的方式其实和我的方式是一样的,在证券行业的倒霉周期来临之前离开她,这样可以使上市公司的收益最好,而在周期结束后在持有他——这和我在女友周期来临前去做项目,周期后再回北京一样——这种周期传递到投资者的层面,就会出现对周期性行业的操作规律是,在上市公司卖出周期性资产的时候卖出股票,而在上市公司买入周期性资产的时候买入股票,这种思路造成的表象会出现一种反市场行为,也就是在上市公司pe高的时候买入其股票,而在其pe低的时候卖出股票。

  当然上市公司反复参与周期性行业,会令周期性加剧,也许结果令这个周期性行业系统性崩溃,所以对于单个公司的理性操作行为,也许正是整个市场的囚徒困境。

  (崔鹏)

  
  

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